尴尬的黄酒龙头古越龙山：净利润多年原地踏步，股价回到6年前 观热点

文 | 张佳儒

《三国演义》中，曹操与刘备“煮酒论英雄”，关羽“温酒斩华雄”，都是剧中的经典片段。你会不会疑问，三国时期英雄们喝的什么酒，为什么要煮、要温？

(相关资料图)

有资料显示，三国时期的粮食主要是稻，黍等谷物，加上没有先进的酿酒能力，所以只能酿度数非常低的米酒和黄酒，曹操们喝的就是黄酒。黄酒饮法就是温酒或者烫酒，可以使酒香浓郁，酒味柔和。

黄酒是世界上最古老的酒类之一，我国商周时期就开始酿造黄酒。然而，作为酒类前辈的黄酒，在白酒快速发展的当下，却面临诸多竞争压力。这一幕在A股上市公司的业绩上尤为明显。

古越龙山是A股黄酒龙头，也是尴尬的酒类龙头，业绩表现一般，营收和净利润多年原地踏步，股价是6年前的水平。

5月8日收盘，古越龙山报价9.99元，总市值91.06亿元。古越龙山当前股价与2017年初相当，时间再往前，2007年5月，古越龙山也曾是10元左右的价格。

龙头的尴尬，营收和净利润原地踏步

2022年报显示，古越龙山所从事的主要业务是黄酒的制造、销售及研发，生产黄酒原酒、黄酒瓶装酒及少量果酒、白酒等。主要产品古越龙山、女儿红、状元红、沈永和、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家地理标志产品。

其中，古越龙山是中国黄酒行业标志性品牌、钓鱼台国宾馆国宴专用黄酒、“亚洲品牌

500 强”中唯一入选的黄酒品牌，公司产品经销全国各大城市，远销日本、东南亚等多个国家和地区，享有“国粹黄酒”的美誉。

早在1997年5月，古越龙山就挂牌上市，是中国黄酒行业第一家上市公司，比白酒龙头贵州茅台还早4年。

一系列光环加身，上市时间较早，然而古越龙山业绩表现上却并不兴奋，营收数据不仅只是贵州茅台的零头，甚至只能和白酒股的倒数几位旗鼓相当。

2022年，古越龙山实现营收16.2亿元，同比增长2.75%；归母净利润2.02亿元，同比微增0.7%。

同花顺问财显示，2022年，A股有20家白酒概念股，营收在100亿元以上的有7家，营收50亿元以上的有11家。古越龙山16.2亿元的营收，在白酒股中排在倒数前五。

纵观近几年财报数据，古越龙山2022年16.2亿元的营收规模，与2017年的16.37亿元相当。净利润也是多年原地踏步，2022年的2.02亿元与2019年的2.1亿元相当。

如此业绩表现，古越龙山的股价整体表现一般。历史高点还出现在2015年的牛市，最近高点出现在2021年，那时A股白酒股被热炒，古越龙山也因为沾酒股价翻倍。此后，古越龙山基本在8至11元震荡。

早在2007年，古越龙山股价曾上过10元，10年之后的2017年，古越龙山股价也曾在10元附近。也就是说，古越龙山最新9.99元的股价，与此前6年甚至更长时间尴尬同框。

行业面临诸多问题，古越龙山谋求高端化

古越龙山作为行业龙头，业绩尚且如此，这背后是黄酒整个产业正遭遇巨大压力。

中国酒业协会数据显示，2022年，纳入国家统计局范畴的规模以上黄酒生产企业90家，其中亏损企业13家，规模以上黄酒企业累计完成销售收入101.63亿元。再看白酒行业，2022年全国规模以上白酒企业963家，实现利润总额2201.72亿元。

两组数据完全不在一个量级，白酒行业龙头贵州茅台营收1241亿元，古越龙山只是贵州茅台的一个零头。

古越龙山在年报中表示，面对激烈的酒类市场竞争，黄酒行业体量小、受众面小、产品认知度低、品牌认知度低等诸多问题依然存在。

在白酒行业，出现了强者恒强的局面，得高端白酒者得天下。A股白酒前几名，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等，均是在高端或中高端取得不俗成绩，继而取得业绩的节节攀升。

古越龙山也在谋求高端化。2022年报显示，古越龙山产品战略以聚焦大单品、巩固优化结构为核心，坚持高端产品引领，做强高端产品，壮大腰部产品，稳定大众产品。

具体来看，古越龙山开拓“国酿、青花醉”高端系列市场。推进产品升级及新品开发，加强新品与市场的接合度，重点开发“只此青玉”文创礼盒、 库藏原酿八年陈、2.5L 特酿黄酒、大师手酿等战略新品，引领中国新高端、新商务黄酒消费。

古越龙山还谋划出击海外市场，通过文化交流、品牌传播、渠道搭建等方式，推进绍兴黄酒国际化。

那么，古越龙山高端化和国际化成果如何？

中高档酒产销下滑，一季度遭遇开门黑

从财务数据来看，古越龙山2022年高端市场拓展速度并不快。主营业务分产品看，毛利率43%的中高档酒营收增长仅为0.83%，营业成本增加了1.43%，营收增速不如成本增速。反观毛利率17%的普通酒，营收增长了10%。

在2022年度业绩说明会上，有媒体提到，古越龙山2022年1月执行了青花醉、库藏、清醇等系列的提价措施，提价幅度比例从个位数到双位数不等。但中高档酒的收入增速只有0.83%，是不是被销量下滑给拖累了？

2022年报显示，古越龙山中高档酒的产量和销量均出现下滑。

对此，古越龙山回复，公司提价后中高档酒收入增速仅0.83%，主要有提前锁定价格因素，且目前公司高端产品还处于量少前期推广期，促销活动和对经销商支持力度较大，相关费用相应增加。

业内人士认为，古越龙山一直在进行产品结构升级，也取得了一定的成绩，这符合整个中国酒类消费品牌化和品质化的趋势，只是像这样的小品类名酒，产品结构升级是一个长期工程。

对于未来销售计划，古越龙山在年报中表示，“2023年力争酒类销售增长12%以上，利润增长12%以上”。

古越龙山公告了2023年一季度经营情况，其中，中高档酒销售收入下滑12.82%，酒类整体下滑9.33%。一季度开门黑，古越龙山想要完成全年酒类增长计划，后三个季度的挑战不小。

古越龙山的公告还显示，一季度，上海、浙江、江苏等地区的销售均出现两位数下滑，增长最快的是国际销售，增幅15.53%，这意味着古越龙山国际化取得一定成绩。从体量上看，国际销售不到1200万元，在整体的近5亿元销售中占比还很小。

古越龙山2023年酒类销售会实现预期目标吗？业绩和股价走势如何，我们也将持续关注。