三特索道被立案股价低开,投资者维权正式开启
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公司发布2023年中报:公司2023H1实现收入3.66亿元(同比+27.8%),归母净利润0.80亿元(同比+53.4%),扣非归母净利润0.70亿元(同比+81.6%);单Q2实现收入1.94亿元(同比+29.4%),归母净利润0.45亿元(同比+49.6%),扣非归母净利润0.40亿元(同比+86.2%)。Q2消费者线下配镜需求淡季,公司经营稳健,产品结构升级带动利润表现靓丽。
离焦镜兼具性价比及专业优势,期待开学旺季放量。2023Q2“轻松控”系列产品销售额实现2724万元(同比+72%,环比-1.2%),离焦镜略受消费环境影响,同比仍保持快速增长。产品方面,公司在产品线丰富度(零售/医疗渠道分别有12个/8个SKU,折射率覆盖1.56-1.71)、价格带及性价比(覆盖1500-3000+元价格带)、行业交付(97%以上单光镜片订单可以在5小时内交付)方面均领先于外资品牌。渠道方面,公司80%线下终端门店铺设离焦镜产品,头部零售店市占率持续提升,此外定点定向开发医疗渠道已初见成效。根据公司发布临床报告,戴镜1年/9-12个月“轻松控Pro”延缓近视加深有效率分别为60%/82%,且97%受试者能在1天内适应镜片,品牌专业形象进一步树立,我们预计Q3开学旺季有望进一步催化需求。
品牌势能升级,产品、客户结构优化。2023H1公司镜片业务实现收入2.85亿元(同比+34.1%),常规镜片中的明星产品如PMC超亮、1.71镜片、防蓝光镜片保持增长韧性,产品结构持续优化带动盈利能力稳步向上,2023H1镜片毛利率同比+1.9pct。渠道方面,截至上半年末公司直营客户2504家(较上年末-641家)、明月品牌经销客户46家(较上年末+11家),主要系公司直营聚焦大客户,客户结构优化;此外公司上半年携手合作伙伴先后开展体验航空精神、登山等活动维系客户粘性。品牌方面,2023年公司积极利用代言人影响力配合高势能、多媒介组合,进一步提升品牌势能,线上+线下多渠道并举实现零售门店进一步引流,通过小红书、抖音(粉丝量超110万)、B站等进一步聚焦年轻化需求。
产品结构优化,销售费用加大投放,盈利能力稳步向上。2023Q2公司毛利率为57.2%(同比+4.3pct),归母净利率为23.2%(同比+3.1pct),产品结构升级、离焦镜增长迅速带动盈利能力稳步向上。Q2销售/管理/研发费用率分别为17.6%/9.1%/3.1%(分别同比+2.5pct/-2.9pct/-0.1pct),公司加大广宣费用投放力度,持续强化品牌影响力,此外精益管理能力进一步提升。
现金流改善,营运效率优化。2023H1公司产生净经营现金流0.95亿元(同比+0.34亿元),现金流改善明显;截至上半年末公司应收账款周转天数67.09天(同比-7.37天),应付账款周转天数为85.75天(同比+1.22天),存货周转天数为93.47天(同比-55.27天),回款及营运表现持续向好。
盈利预测与投资评级:公司传统镜片量价齐升,离焦镜产品力突出、零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发,盈利能力稳定向上。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.82亿元/2.5亿元/3.4亿元,对应PE分别为46X/34X/25X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动、旺季消费不及预期、近视防控新品市场开拓不及预期。
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